5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tu华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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