作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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