金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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